متابعة – أمل علوي
كان تشارلز هدسون قد أغلق للتو صندوقه الخامس قبل عدة أشهر – 66 مليون دولار مقدمة المشاريع – عندما طلب منه أحد شركائه المحدودين إدارة تمرين. تساءل LP ، ما الذي كان سيحدث ، إذا كان هدسون قد باع جميع شركات محفظته في السلسلة A؟ ماذا عن السلسلة ب؟ أو السلسلة ج؟
السؤال لم يكن أكاديميا. بعد عقدين من العاصمة الاستثمارية ، كان هدسون يشاهد تغيير الرياضيات المستثمرة للبذور ، وربما بشكل دائم. إن LPS الذين سبق أن يكونوا صبورًا مع فترات تعليق من سبع إلى ثمانية أعوام يطرحون فجأة أسئلة حول السيولة المؤقتة.
يقول هدسون: “سبع أو ثماني سنوات تبدو وكأنها وقت طويل حقًا” في الوقت الحالي ، على الرغم من أنه “لقد مر دائمًا سبع أو ثماني سنوات”.
السبب: دفق مستمر من عائدات المشروع في السنوات الأخيرة – العائدات التي جعلت فترات طويلة مقبولة – قد جفت إلى حد كبير. إلى جانب توافر خيارات الاستثمار الأخرى الأكثر سائلة ، يطالب العديد من مؤيدي VC في المرحلة المبكرة للغاية اتباع نهج جديد.
يقول هدسون إن التحليل الذي طلبه LP كشف عن حقيقة غير مريحة. بيع كل شيء في سلسلة A Stage لم ينجح ؛ تفوق التأثير المضاعف للبقاء في أفضل الشركات على أي فوائد من خفض الخسائر في وقت مبكر. لكن السلسلة ب كانت مختلفة.
“يمكن أن يكون لديك شمال صندوق 3x إذا باعت كل شيء في B” ، اكتشف هدسون. “وأنا مثل ،” حسنًا ، هذا جيد جدًا “.
إلى جانب جيد جدًا ، فإن هذا الإدراك هو إعادة تشكيل كيف يفكر هدسون في إدارة المحافظ في عام 2025. على الرغم من أن المستثمر المخضرم الآن-أمضى هدسون 22 عامًا في VC بين السلائف ، وهو سباق لمدة ثماني سنوات في Uncork Capital ، وأربع سنوات أخرى في Home Tel في وقت سابق من حياته المهنية-يقول المستثمرين في الشركات الشبابية للغاية يجبرون على التفكير في مديري الأسهم الخاصة ، مما يزيد من الإقرارات المهمة ، إذا كان الأمر كذلك ، إذا كان ذلك يديرها. وظائف.
إنه ليس تغييرًا عقليًا سهلاً. يقول هدسون: “الشركات التي يوجد فيها الاهتمام الثانوي هي أيضًا مجموعة من الشركات التي لديّ أعظم التوقعات للمستقبل”.
انها ليست فقط هدسون. يعكس تفكيره في المبيعات الثانوية ضغوطًا أوسع لإعادة تشكيل النظام الإيكولوجي للمشروع. Hans Swildens هو مؤسس مشاريع الصناعة، صندوق أموال مقره في سان فرانسيسكو وشركة استثمارية مباشرة مع حصص في 700 شركة مشروع ، وهو أخبر TechCrunch في أبريل إن صناديق الاستثمار هذه “بدأت في الحصول على ما يحتاجون إلى القيام به لتوليد السيولة”.
في الواقع ، تشهد Swildens أن صناديق الاستثمارات تستأجر موظفين بدوام كامل على وجه التحديد لمتابعة خيارات السيولة البديلة ، حيث يكرس بعض مديري البذور شهورًا “لتصنيع السيولة من أموالهم”.
على الرغم من أن هذا إعادة تشكيل الأولويات يمتد إلى ما هو أبعد من أي صندوق واحد ، إلا أن الضغط حاد بشكل خاص للأموال الأصغر مثل السلائف ، وهو صندوق تقليدي لمرحلة البذور يفخر بدعم المؤسسين غير التقليديين مثل لورا مودي بوبي صيغة الطفل (مؤسس منفرد في صناعة منظمة بدون خبرة سابقة) ودوكتور غورسون من Rad AI (الذي فشلت بدء التشغيل السابق). في حين أن الشركات التي لديها فترات ضخمة مثل Sequoia و General Catalyst يمكنها الانتظار لنتائج 25 مليار دولار ، إلا أن الأموال الأصغر تحتاج إلى أن تكون أكثر تكتيكية حول متى وكيف يحصن.
ربما لا يكون أي مكان أكثر وضوحًا مما كان عليه في علاقات هدسون مع شركاء محدودين. تتصارع هبات الجامعة ، التي كانت ذات يوم LPS الأكثر تطهيرًا في المشروع ، مع تحديات غير متوقعة من إدارة ترامب.
هارفارد ، بالطبع ، هو ملصق الطفل هنا، مع التحقيقات الفيدرالية في ممارسات القبول، تهديدات للبحث عن التمويل المرتبط بقضايا الامتثال ، والتدقيق المستمر لوقوفها الكبيرة وسط دعوة للجامعات لزيادة متطلبات الإنفاق السنوية أو مواجهة الضرائب.
يقول هدسون إنه بناءً على محادثاته مع LPS داخل هذه المنظمات ، لم يصدقوا أبدًا المزيد في قوة المشروع ، ومع ذلك لم يشعروا أبدًا بالتردد في تقديم التزامات غير سائلة من 10 إلى 15 عامًا.
والنتيجة هي قاعدة LP أكثر تعقيدًا مع الاحتياجات المتنافسة. يقول هدسون: “يريد البعض” أكبر قدر ممكن من المال في أقرب وقت ممكن ، حتى لو كانت هذه نتيجة دون المستوى الأمثل على المدى الطويل “. يفضل آخرون أن هدسون “يحمل كل شيء حتى النضج ، لأن هذا هو ما سيزيد من عوائدهم (عوائدهم).”
يتطلب التنقل في هذه المطالب نوع تطور إدارة المحافظ الذي لم يكن مستثمري البذور يحتاجون إليه تقليديًا ، وهو ما ينظر إليه هدسون مع بعض التناقض. يقول إن Venture بدأ يشعر بأنه أقل شبهاً بالفن وشيء “يشبه إلى حد كبير بعض فصول الأصول الفرعية الأخرى في التمويل”.
ويضيف أن هدسون لا يخلو من الأمل ، لكنه يتضح من ما يتغير على الأرض ، وكذلك الفرص التي تنشئها تلك التغييرات.
مع تزايد الأموال ونشر المزيد من رأس المال ، أصبحت بالضرورة أكثر خوارزمية ، وتبحثوا عن “شركات في هذه الفئات ، مع مؤسسي هذه المدارس مع هذه الخلفيات الأكاديمية الذين عملوا في هذه الشركات” ، كما يقول.
يعمل هذا النهج على نشر كميات كبيرة من رأس المال بكفاءة ، لكنه يفتقد الشركات “الغريبة والرائعة” التي حددت أفضل عوائد هدسون وأبقى السلائف في اللعبة.
يقول: “إذا كنت ستستأجر أشخاصًا خارج أداة السيرة الذاتية ، فأنت ستفتقد الأشخاص الذين ربما يكون لديهم تجارب ذات صلة حقًا بأن الخوارزمية لا تصطادها”.
يمكنك سماعنا مقابلة كاملة مع Hudson عبر TechCrunch’s StrictlyVC Download Podcast. حلقات جديدة تخرج كل يوم ثلاثاء.
تصحيح: هذه القصة مدرجة في الأصل Byheart كشركة محفظة مقدمة ؛ صانع حليب الأطفال العضوي الذي دعمته هو بوبي.
هذا المحتوي تم باستخدام أدوات الذكاء الإصطناعي
