يحذر رويلوف بوتا، من شركة سيكويا، المؤسسين من السعي وراء التقييمات المرتفعة مع مضاعفة الشركة لنهجها الانتقائي.

وقد بدأت إدارة ترامب في الاستحواذ على حصص مباشرة في الشركات الأميركية، ليس كإجراءات مؤقتة لمواجهة الأزمة، كما حدث في عام 2008، بل كثوابت دائمة للسياسة الصناعية.

تثير هذه التحركات أسئلة مثيرة للاهتمام، بما في ذلك ما يحدث عندما يظهر البيت الأبيض على طاولة الحد الأقصى الخاص بك.

في مؤتمر TechCrunch Disrupt في سان فرانسيسكو الأسبوع الماضي، أجاب رويلوف بوتا، المسؤول العالمي في شركة Sequoia Capital، على هذا الاستفسار على وجه التحديد، وأثار رده ضحكة حادة من الحاضرين المكتظين: “إن واحدة من أخطر الكلمات في العالم هي: أنا من الحكومة، وأنا هنا للمساعدة”.

واعترف بوتا، الذي يصف نفسه بأنه “نوع من مفكر السوق الحرة التحرري بطبيعته”، بأن السياسة الصناعية لها مكانها عندما تتطلب المصالح الوطنية ذلك. “السبب الوحيد الذي يجعل الولايات المتحدة تلجأ إلى هذا هو أن لدينا دولًا قومية أخرى نتنافس معها وتستخدم السياسة الصناعية لتعزيز صناعاتها التي تعتبر استراتيجية وربما تتعارض مع مصالح الولايات المتحدة على المدى الطويل.” وبعبارة أخرى، فإن الصين تلعب اللعبة، لذا يتعين على الولايات المتحدة أن تلعب معها.

ومع ذلك، كان انزعاجه من الحكومة كمستثمر مشارك واضحًا أثناء ظهوره. ويمتد هذا الحذر إلى ما هو أبعد من واشنطن. في الواقع، يرى بوتا أصداء مثيرة للقلق لسيرك التمويل في عصر الوباء في سوق اليوم، على الرغم من أنه لم يصل إلى حد استخدام كلمة “فقاعة” على المسرح. “أعتقد أننا في فترة من التسارع المذهل”، عرض بطريقة أكثر دبلوماسية، في حين حذر أيضاً من تضخم القيمة.

أخبر الجمهور أنه في صباح يوم ظهوره، استجوبت سيكويا معلومات حول شركة محفظة ارتفعت قيمتها من 150 مليون دولار إلى 6 مليارات دولار في اثني عشر شهرًا خلال عام 2021، لكنها انهارت مرة أخرى على الأرض. “التحدي الذي تواجهه داخل الشركة بالنسبة للمؤسسين والفريق هو أنك تشعر كما لو كنت تسير على هذا المسار، ثم ينتهي بك الأمر إلى النجاح، لكن الأمر ليس جيدًا تمامًا كما كنت تأمل في مرحلة ما.”

وتابع أنه من المغري الاستمرار في جمع الأموال للحفاظ على الزخم، ولكن كلما ارتفع التقييم بشكل أسرع، كلما كان من الصعب أن ينخفض، ولا شيء يحبط معنويات الفريق تمامًا مثل مشاهدة ثروة ورقية تتبخر.

كانت نصيحته للمؤسسين الذين يبحرون في هذه المياه الرغوية ذات شقين: إذا لم تكن بحاجة إلى جمع أموال لمدة اثني عشر شهرًا على الأقل، فلا تفعل ذلك. وقال: “ربما يكون من الأفضل لك أن تقوم بالبناء، لأن قيمة شركتك ستكون أكبر بكثير بعد 12 شهراً من الآن”. وأضاف، من ناحية أخرى، إذا كان أمامك ستة أشهر من الحاجة إلى رأس المال، فقم بجمع الأموال الآن أثناء تدفق الأموال، لأن الأسواق مثل تلك التي نحن فيها يمكن أن تتدهور بسرعة.

نظرًا لكونه من النوع الذي درس اللغة اللاتينية في المدرسة الثانوية (كلماته)، فقد لجأ بوتا إلى الأساطير الكلاسيكية لتوضيح هذه النقطة. “لقد قرأت قصة ديدالوس وإيكاروس باللاتينية. وقد ظلت عالقة في ذهني، فكرة أنك إذا طرت بقوة كبيرة وبسرعة كبيرة، فقد تذوب أجنحتك.”

عندما يسمع المؤسسون رأي بوتا في السوق، فإنهم ينتبهون إليه، وهذا أمر مفهوم. تتضمن محفظة الشركة رهانات مبكرة على Nvidia وApple وGoogle وPalo Alto Networks. بدأ بوتا أيضًا ظهوره في Disrupt بأخبار حول أحدث سيارتين استثماريتين لشركة Sequoia: الصناديق الاستثمارية الجديدة والصناديق الاستثمارية التي تمنح الشركة 950 مليون دولار إضافية للاستثمار وهي “بنفس حجم الصناديق التي أطلقناها قبل ستة أو سبعة أعوام”، كما قال بوتا على خشبة المسرح.

على الرغم من أن سيكويا غيرت هيكل صندوقها في عام 2021 من أجل الاحتفاظ بالأسهم العامة لفترات أطول، إلا أن بوتا أوضح أنها لا تزال متجرًا في مرحلة مبكرة في جوهرها. وقال إنه على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية، استثمرت سيكويا في 20 شركة في مرحلة التأسيس، تسعة منها عند التأسيس. “لا يوجد شيء أكثر إثارة من الشراكة مع المؤسسين في البداية.” وتابع أن سيكويا “أكثر ثدييات من الزواحف”. “نحن لا نضع 100 بيضة ونرى ما سيحدث. لدينا عدد صغير من النسل، مثل الثدييات، ومن ثم نحتاج إلى منحهم الكثير من الاهتمام”.

وقال إنها استراتيجية متجذرة في الخبرة. “في السنوات العشرين إلى الخمس والعشرين الماضية، في 50% من الوقت الذي قمنا فيه باستثمار أولي أو مشروع، فشلنا في استرداد رأس المال بالكامل، وهو أمر متواضع”. بعد أول عملية شطب كاملة له، قال بوتا إنه بكى في اجتماع مع الشركاء بسبب الخجل والإحراج. “لكن لسوء الحظ، هذا جزء مما يتعين علينا القيام به لتحقيق القيم المتطرفة.”

ما الذي يفسر نجاح سيكويا؟ بعد كل شيء، الكثير من الشركات تستثمر في شركات مرحلة البذور. وقد أرجع بوتا الفضل جزئياً إلى عملية صنع القرار التي فاجأته حتى عندما انضم قبل عقدين من الزمن: فكل استثمار يتطلب إجماع الشراكة، حيث يحمل صوت كل شريك وزناً متساوياً بغض النظر عن منصبه أو لقبه.

وأوضح أن الشركة تبدأ كل يوم اثنين اجتماعات الشركاء من خلال استطلاع رأي مجهول لتسليط الضوء على مجموعة من الآراء حول المواد التي يُطلب من الشركاء استيعابها خلال عطلة نهاية الأسبوع. المحادثات الجانبية محظورة. وقال بوتا: “آخر شيء تريده هو تشكيل تحالفات”. “هدفنا هو اتخاذ قرارات استثمارية رائعة.”

يمكن لهذه العملية أن تختبر الصبر – فقد أمضى بوتا ذات مرة ستة أشهر في الضغط على الشركاء بشأن استثمار نمو واحد – لكنه مقتنع بأنه ضروري. “لا أحد، ولا حتى أنا، يمكنه فرض الاستثمار من خلال شراكتنا”.

على الرغم من نجاح سيكويا، أو ربما بسببه، فإن موقف بوتا الأكثر استفزازاً هو أن رأس المال الاستثماري ليس في الحقيقة فئة أصول، أو على الأقل، لا ينبغي التعامل معه على أنه كذلك. وقال بشكل قاطع على خشبة المسرح: “إذا أخرجنا أفضل 20 شركة أو نحو ذلك من نتائج الصناعة، فإننا (كصناعة) كان أدائنا في الواقع أقل من الاستثمار في صندوق المؤشرات”. وأشار إلى وجود 3000 شركة استثمارية تعمل الآن في أمريكا وحدها، وهو ما يعادل ثلاثة أضعاف العدد عندما انضم بوتا إلى سيكويا. وقال: “إن ضخ المزيد من الأموال في وادي السيليكون لا يؤدي إلى المزيد من الشركات العظيمة”. “إنه في الواقع يخفف ذلك. إنه في الواقع يجعل من الصعب علينا أن نجعل العدد الصغير من الشركات الخاصة يزدهر”.

والحل في نظره هو: البقاء صغيرا، والتركيز، وتذكر أن “هناك عددا قليلا من الشركات التي تهم”. إنها فلسفة خدمت سيكويا لعقود من الزمن. وفي اللحظة التي يريد فيها العم سام الحصول على طاولة الحد الأقصى الخاصة بك ويقوم أصحاب رؤوس الأموال بإلقاء الأموال على أي شيء يتحرك، فقد تكون هذه هي النصيحة الأكثر تناقضًا على الإطلاق.